Das Wichtigste auf einen Blick
- Negative Monatsperformance von -5,00 % (YTD: -2,2 %)
- 50,5 % Rentenquote
- 9,7 modifizierte Duration durch Overlay verlängert auf 11,3; Ø-Rating von A bis A+
- Bruttoaktienquote: 42,2 %; Nettoaktienquote: 29,5 %
- Währungsrisiko: 21,9 % (11,1 % USD, 4,7 % CHF, 5,5 % YEN und 0,6 % KRW)
Anleihen: Kein Anlass für zusätzliche Risiken
Das Anleihenportfolio des Ethna-AKTIV wurde nicht angepasst. Es ist gekennzeichnet durch hohe Qualität und eine lange durchschnittliche Laufzeit. Durch den Kauf von zusätzlichen Derivaten auf 30-jährige Bundesanleihen wurde die modifizierte Duration von 9,7 auf 11,3 verlängert. Der Renditeanstieg des vergangenen Monats hat insbesondere über den hohen Laufzeithebel zu Verlusten geführt.
Diese Bewegung bestätigt unsere Sicht umso mehr, dass die Renditen ihr Hoch gesehen haben. Kurzfristige angebotsseitige Inflation sollte in den nächsten sechs bis zwölf Monaten keine oder nur begrenzte Zugkraft auf das längerfristige Renditeniveau haben.
Ganz im Gegenteil: Der wachstumshemmende Effekt wirkt als natürliches Anti-Inflationsmittel und könnte am Ende sogar tiefere Renditen bringen. Der überwiegende Teil der Unternehmensanleihen ist in Euro denominiert und lediglich rund 9,2 % entfallen auf US-Dollar. Neben 13,5 % Staatsanleihen von europäischen Emittenten besteht noch eine Cashquote von 5,8 %.
Aktien: US-Titel reduziert
Das Aktienportfolio wurde an das volatile Umfeld angepasst. Allokationsseitig wurde die Nettoquote durch Derivate auf ca. 30 % reduziert. Die Bruttoquote von 42,2 % blieb fast unverändert. Selektionsseitig wurden Titel mit hohem Beta reduziert und die Fortsetzung der schon vorab initiierten Sektorrotation brachte zusätzliche Stabilität.
Die regionale Diversifikation über Positionen in Japan und der Schweiz wurde beibehalten. Technologiewerten bleibt vorerst untergewichtet, wenngleich sich hier nach der Korrektur bereits erste Opportunitäten ergeben, die wir aufmerksam verfolgen und bei Gelegenheit allokieren werden.
Währungen: Yen-Exposure aufgebaut
Insgesamt ist der Ethna-AKTIV brutto zu 40,3 % in US-Dollar denominierte Aktien und Anleihen investiert. Das ungesicherte US-Dollar-Exposure wurde von 18,4 % auf 11,6 % reduziert. Dafür haben wir die Safe-Haven Stärke genutzt. Da wir mittlerweile von einer längerfristigen US-Dollar Schwäche ausgehen, ist eine weitere Reduzierung der Quote wahrscheinlich. Das im Vormonat durch Aktienkäufe entstandene Yen-Exposure liegt bei 5,5 % und wurde zu Monatsbeginn um weitere 1,5 % erhöht. Vor dem Hintergrund des aus unserer Sicht signifikanten Aufwertungspotenzials betrachten wir diese Position als möglichen zusätzlichen Performancebaustein für die kommenden Monate.
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