Das Wichtigste auf einen Blick
- Der Ethna-AKTIV (T) gewann im Oktober 1,9 % und erwirtschaftete YTD 7,80 %.
- Die Rentenquote wurde um 2,7 % auf 54,6 % reduziert. Das Ø-Rating liegt bei A- bis A.
- Die Modifizierte Duration wurde weiter erhöht von 8,5 auf 9,6. Aktuell kein Overlay.
- Die Netto-Aktienquote wurde im Monatsverlauf um 6,2 % auf 42,3 % angehoben.
- Das Währungsrisiko des Portfolios beträgt zurzeit 22,9 % (20,2 % USD und 2,7 % CHF).
Anleihestrategie
Im Anleihenportfolio gab es zwei nennenswerte Anpassungen. Erstens wurden ca. 10 % von Unternehmens- in Staatsanleihen umgeschichtet und zweitens wurde dadurch die durchschnittliche Laufzeit weiter erhöht. Die Modifizierte Duration des Portfolios liegt mittlerweile bei 9,5. Damit ist die von uns als opportun betrachtete Laufzeitverlängerung abgeschlossen.
Vor dem Hintergrund, dass wir ein konstantes und eher fallendes Zinsniveau erwarten, ermöglicht uns diese Positionierung sowohl eine attraktive Rendite als auch potenzielle Kursgewinne bei fallenden Zinsen. An den französischen (5,1 %) und spanischen (4,9 %) Staatspapieren halten wir weiter fest.
Das Portfolio setzt sich zusammen aus 22,4 % Staats- und 32,2 % Unternehmensanleihen. Das durchschnittliche Rating liegt weiter bei A bis A+; ein zusätzliches Durations-Overlay besteht aktuell nicht. Mit der derzeitigen Qualität und Laufzeit erreicht das Portfolio eine aktuelle Verzinsung von 4,1 %.
Aktienstrategie
Im Zuge der anhaltenden Aktienrally haben wir die etwas taktisch orientiertere Zurückhaltung abgelegt. Sowohl eine initial und dementsprechend sehr kleine Shortposition (~1,1 %) wurde zügig geschlossen und das Brutto-Exposure um weitere 5,1 % angehoben. Die Untergewichtung der FANG-Titel wurde reduziert, besteht grundsätzlich aber noch.
Dass wir mittlerweile 6 % europäische Titel im Portfolio haben, ist gegenüber dem sonstigen US-Fokus definitiv erwähnenswert. Die Zahl der Einzeltitel wurde um 2 auf 38 reduziert.
Wir gehen davon aus, dass die von uns erwartete Beschleunigung des Wirtschaftswachstums zu einer Fortsetzung der Hausse in 2026 führen wird. Erfahrungsgemäß wird die im nächsten Jahr anstehende Mid-Term Wahl in den USA zu etwas Volatilität führen.
Währungsstrategie
Die Absicherung des US-Dollars über den Großteil des Jahres hat sich bewährt. Wir gehen jedoch kurzfristig von einer Dollar-Stärke aus und haben deshalb die Quote weiter von 15 % auf 20 % angehoben.
Die langfristigen Treiber für eine Dollar-Schwäche gelten weiterhin. Kurzfristig jedoch denken wir, dass relativ viele dieser Faktoren eingepreist sind und insbesondere das höhere Wachstum in den USA, aber auch die beruhigte Handelsflanke für eine Gegenbewegung sorgen werden.
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