Das Wichtigste auf einen Blick
- Positive Monatsperformance von 4,38 % (YTD: 2,09 %)
- 51,2 % Rentenquote, Ø-Rating von A bis A+
- 10,1 modifizierte Duration durch Overlay verlängert auf 11,6
- Bruttoaktienquote: 43,8 %; Nettoaktienquote: 34,9 %
- Währungsrisiko: 9,1 % (2,5 % USD, 1,9 % CHF, 4,0 % YEN und 0,7 % KRW)
Anleihen: Kein Anlass für zusätzliche Risiken
Das Anleihenportfolio des Ethna-AKTIV wurde nur geringfügig angepasst. Hauptsächlich wurden längerlaufende US-Anleihen in Euro-denominierte Titel getauscht. Ohne auf Rendite zu verzichten, wurde die Struktur des Portfolios vereinfacht.
Nach wie vor besticht das Portfolio durch hohe Qualität und eine lange durchschnittliche Laufzeit. Zusätzlichen Derivate auf 30-jährige Bundesanleihen verlängern die modifizierte Duration von 10,1 auf 11,6. Mit dem Zinsanstieg der vergangenen zwei Monate dürften aus unserer Sicht der Großteil des potentiellen Verlusts aus dieser hohen Zinssensitivität vereinnahmt worden sein.
Wir denken, dass selbst eine weiter steigende Inflationserwartung nicht zwangsläufig zu höheren Renditen führen wird. Der wachstumshemmende Effekt daraus sollte als natürliches Anti-Inflationsmittel wirken und könnte am Ende sogar tiefere Renditen bringen. Der überwiegende Teil der Unternehmensanleihen ist in Euro denominiert und lediglich rund 3,1 % entfallen auf US-Dollar. Neben 13 % Staatsanleihen von europäischen Emittenten besteht noch eine Cashquote von 4,5 %.
Aktien: US-Titel reduziert
Beim Aktienportfolio wurden wie angekündigt die tieferen Kurse zu Monatsbeginn genutzt, um insbesondere Technologietitel zu attraktiven Konditionen einzukaufen. Die Möglichkeit dazu ergab sich aus der aktiven Reduktion des Drawdowns im März.
Ebenso zügig wie das Derivate-Overlay im März aufgebaut wurde, fand eine Reduktion im April statt. Zu Monatsende bestand es hauptsächlich aus einer Put-Optionsposition als Tail-Hedge und einer kleinen Future-Position, die angesichts unserer strategisch positiven Einstellung auch zeitnah abgebaut wird. Die regionale Diversifikation über Positionen in Japan und der Schweiz wurde beibehalten.
Währungen: Yen-Exposure aufgebaut
Insgesamt ist der Ethna-AKTIV brutto zu 38,1 % in US-Dollar denominierte Aktien und Anleihen investiert. Das ungesicherte US-Dollar-Exposure wurde weiter von 11,6 % auf 2,5 % reduziert, da wir mittlerweile von einer längerfristigen US-Dollar Schwäche ausgehen. Das durch Aktienkäufe entstandene Yen-Exposure liegt bei 5,5 %. Im Monatsverlauf wurde es auf 4 % abgesichert, da wir für eine größere Position einen Impuls sehen möchten. Ob die Intervention der Bank of Japan zum Monatsende dazu ausreicht, bleibt abzuwarten.
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