Das wichtigste auf einen Blick
- Kurzfristig hat der Stress um die amerikanischen Regionalbanken und die Übernahme der Credit Suisse die Stabilität des Finanzmarktes in Frage gestellt. Wir halten diese Sorge für unbegründet.
- Antizyklisches Vorgehen bietet voraussichtlich das attraktivste Chance-Risiko-Profil.
- Die Aktienquote wurde planmäßig auf 31% erhöht, das Exposure in US-Dollar liegt aktuell bei 1,1 Prozent und die modifizierte Duration bei +0,8 Prozent
31.03.23 - Einen spannenderen Zeitpunkt hätten die Organisatoren des gerade beendeten Fondskongresses in Mannheim kaum wählen können. Die Diskussion um die Auswirkungen der aktuellen Krise der amerikanischen Regionalbanken bzw. der Zwangsfusion der Credit Suisse mit ihrem ewigen Rivalen UBS war ein Dauerthema. Während sich vor exakt drei Jahren der Höhepunkt des durch Covid-19 ausgelösten Kapitalmarktstresses in einer historisch hohen Schwankungsbreite des Aktienmarktes ausdrückte, ist es aktuell die Zinsvolatilität, die den Anlegern und offensichtlich auch einigen Kreditinstituten zu schaffen macht. Natürlich war auch das Portfoliomanagement der Ethenea in Mannheim vertreten und konnte sowohl beim eigenen Vortrag als auch in vielen Einzelgesprächen deutlich machen, dass Vergleiche mit der Bankenkrise von 2008 nicht angebracht sind. Damals handelte es sich um eine offensichtlich nicht unberechtigte Vertrauenskrise zwischen den Banken. In diesem Jahr bestand die Vertrauenskrise zwischen den Banken und ihren Kunden.
Aus unserer Sicht sind von den entsprechenden Aufsichtsbehörden schnell und umfangreich Maßnahmen getroffen worden, um die Gefahr der Ausweitung eines eigentlich idiosynkratischen Risikos auf die gesamte Finanzstabilität abzuwenden. Allein die US-amerikanische Fed hat über eine eigens eingerichtete Liquiditätsfazilität in weniger als drei Wochen mehr als sechs Monate Quantitative Tightening rückabgewickelt. Für uns ist klar: Sobald sich der Dunst und die damit verbundene Volatilität der Zinsen gelegt hat, werden die Realwirtschaft und die Frage der Inflationsbekämpfung wieder in den Fokus rücken. Interessant ist derzeit, dass hinsichtlich der wirtschaftlichen Entwicklung nicht nur auf dem Kongress, auch innerhalb unseres eigenen Teams vielfältige und gute Argumente sowohl für den Bull- aber auch den Bearcase aufgezeigt werden können. Die Wahrheit liegt wahrscheinlich in der Mitte. Deshalb ist es umso wichtiger anzumerken, dass selbst wenn wir eine reale Rezession erleben, sich diese jedoch aufgrund der weiterhin hohen Inflation nominal, wie ein Boom anfühlen wird. Wir sind daher nach wie vor davon überzeugt, dass die Zentralbanken ihren Fokus weiterhin auf die Inflationsbekämpfung legen werden. Vor dem Hintergrund einer immer noch widerstandsfähigen Wirtschaft und eines sehr robusten Arbeitsmarktes ist die Lohn-Preis-Spirale unserer Meinung nach bereits im Gange und die vom Kapitalmarkt zum Jahresende eingepreisten Zinssenkungen sind verfrüht. Apropos Zinssenkungen: Historisch betrachtet bedeutete der Beginn eines Zinssenkungszyklus in der Regel Rückgänge bei den Aktienkursen. Also Vorsicht mit dem, was man sich wünscht.
An unserer Positionierung hat sich nicht viel geändert. Wie geplant haben wir die Aktienquote auf 31% erhöht. Lediglich vor dem Wochenende der Übernahme der Credit Suisse haben wir das Exposure im Rahmen des Risikomanagements auf 20% reduziert, was jedoch sehr schnell wieder rückgängig gemacht werden konnte. Bei der Zinserwartung sehen wir nach wie vor – entgegen dem Marktkonsens – höhere Zinsen und halten weiterhin an unserer niedrigen Duration fest. Sie wurde lediglich von 0,1 auf 0,8 angepasst. Die aktuelle Schwäche des US-Dollars bestätigt unsere Entscheidung vom letzten Monat, aktuell minimale Exposure zu haben. Auf mittelfristige Sicht wird sich daran nichts ändern, es sei denn, die EZB vollzieht eine Kehrtwende oder Kurse nahe 1,15 laden dazu ein. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir uns weiterhin in einem Umfeld hoher Unsicherheit und Pfadabhängigkeit bewegen. Umso wichtiger ist es, das Portfolio mit ruhiger Hand und ohne Extrempositionen zu managen, um auch zukünftig die versprochene Flexibilität zu garantieren.
Autor:
Michael Blümke, CFA, CAIA
Senior Portfolio Manager
Ethenea-Fonds kaufen Sie über FondsSuperMarkt zu besonders günstigen Konditionen!
- Dauerhaft 100% Rabatt auf den Ausgabeaufschlag
- Kostenloses Depot
- Keine Transaktionskosten
- Sichere Verwahrung bei einer deutschen Depotbank
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zudem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A.. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023). Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021