Das Wichtigste auf einen Blick
- Positive Monatsperformance von 1,77 % (YtD: 0,83 %) in einem Mai, der von einer Stabilisierung der Bundrenditen sowie restriktiveren Kreditvergabe geprägt war
- Rentenquote nahezu unverändert bei 96,9 %; Cashquote bei 3,1 %
- Modifizierte Duration bei 9,7 (Basisportfolio: 8,8; Buxl-Overlay-Beitrag: +0,9)
- High-Yield-Quote stabil bei 5,9 %; geringes Transaktionsvolumen mit zwei punktuellen Anpassungen
Markt: Entspannung am langen EUR-Ende
Die Grundstruktur des Ethna-DEFENSIV – qualitätsorientiert, langlaufend, EUR-dominiert – blieb im Mai unverändert. Das Buxl-Overlay (115 Kontrakte, entsprechend +4,86 % des Nominals) hält die synthetische Duration bei 9,83 und trug im Mai positiv zur Performance bei, da das lange Ende der Euro-Kurve sich nach den Spannungen im April normalisierte.
Strategie und Portfolio: Konstanz in Qualität und Ausrichtung
Die Rentenquote stieg geringfügig auf 96,9 %, verteilt auf 98 Positionen. Das Transaktionsvolumen blieb gering, insgesamt eine punktuelle Justierung ohne strategische Implikationen. Das Portfolio bleibt durch seine Top-Positionen – insbesondere die EU-Anleihen 2040 und 2039, EDF Green Bond 2045 sowie JAB-Holdings 2035 und EnBW 2036 – klar auf langlaufende, Euro-denominierte Investment Grade-Titel ausgerichtet. Das Durchschnittsrating liegt im soliden A-Bereich; AAA-Papiere machen 17,6 % aus (von 17,3 % im Vormonat), der BBB-Block (BBB+ bis BBB−) rund 33 %.
Das High Yield-Segment (HY) blieb mit 5,9 % stabil und ist überwiegend im Bereich BB positioniert, was die defensiv-konservative Ausrichtung widerspiegelt. Aktuell ist keine Ausweitung der HY-Quote geplant.
Das Währungsrisiko ist mit einer Dollar-Nettoposition von 1,7 % weiterhin minimal; das Portfolio bleibt zu über 98 % Euro-fokussiert. Die US-Dollar-Position ist ungehedgt und dient als opportunistische Beimischung, ohne materiell ins Gewicht zu fallen. Eine Ausweitung der Fremdwährungs-Position ist nicht beabsichtigt.
Die Liquidität verharrt auf niedrigem Niveau bei 3,6 %, konsistent mit dem nahezu voll investierten Mandat. Das Buxl-Overlay stellt synthetische Duration bereit, ohne Liquidität zu binden, und erhält damit die Flexibilität für opportunistische Zukäufe – insbesondere relevant angesichts der unverändert bestehenden Iran/Hormuz-Unsicherheit und den erwarteten EZB-Zinserhöhungen im Juni und September, die kurzfristig Volatilität in beide Richtungen auslösen können.
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