Das Wichtigste auf einen Blick
- Der Ethna-DEFENSIV (T) verlor im Dezember 0,67 % und schloss das Jahr mit einer YTD-Performance von 2,91 %
- Duration unverändert: Die modifizierte Duration wurde stabil bei 8,1 gehalten, um die Positionierung des Portfolios für den erwarteten Rückgang der Renditen am langen Ende konsequent fortzuführen.
- Strategischer Fokus: Der Handel im Dezember war durch die Umschichtung von Staatsanleihen in langlaufende Unternehmensanleihen geprägt. Ziel war es, die Sensitivität gegenüber der Zinswende beizubehalten, während gleichzeitig Kreditrisiken im High-Yield-Sektor selektiv reduziert wurden.
- Verlusttreiber: Die moderate negative Performance ist im Wesentlichen auf die hohe Duration zurückzuführen. Trotz der Zinssenkungen am kurzen Ende stiegen die Renditen am langen Ende zum Jahresende leicht an. Dies belastete die Kursbewertungen der langlaufenden Titel.
Markt: Fed senkt die Zinsen weiter
Das Marktumfeld im Dezember war vom fortgesetzten US-Zinssenkungszyklus geprägt. Die Federal Reserve senkte den Leitzins wie geplant um weitere 25 Basispunkte auf eine Spanne von 3,50 % bis 3,75 % herab, was durch die auf 2,7 % gefallene PCE-Inflation und eine moderatere Konsumentwicklung gestützt wurde. Dennoch blieb die Kommunikation der Fed vorsichtig („hawkish pause“ für Januar möglich), da innerhalb des Komitees Uneinigkeit über die künftigen Risiken bestand. In der Eurozone blieb die EZB bei ihrer abwartenden Haltung und beließ die Zinsen stabil, während die Inflation mit 2,1 % nahe am Zielwert lag.
Strategie und Portfolio: Zinsentspannung im Fokus
Im Dezember hielten wir an unserer Strategie fest, das Portfolio maximal auf eine Zinsentspannung auszurichten, und beließen die modifizierte Duration unverändert auf dem hohen Niveau von 8,1. Wir nutzten Marktbewegungen, um gezielt anzupassen.
- Verkäufe: Reduziert wurden unsere Bestände an spanischen Staatsanleihen sowie unsere Position in der OSRAM AG (10,5 % Kupon, Fälligkeit 2029). Der Verkauf der OSRAM-Position diente dem selektiven Abbau von Kreditrisiken im High-Yield-Bereich.
- Käufe: Im Gegenzug wurden hochwertige Unternehmensanleihen mit langer Laufzeit erworben. Dazu zählen Positionen in Vonovia SE (Rating BBB+, 4,5 % Kupon, Fälligkeit 2040) und in der OMV AG (3,875 % Kupon, Fälligkeit 2040).
Diese Transaktionen unterstreichen unsere Strategie, das Kreditrisiko zugunsten von Emittenten mit starker Bonität und hoher Zinssensitivität (Duration) zu optimieren. Besonders Vonovia weist trotz des Sektordrucks eine stabilisierte Verschuldungsquote (LTV ca. 50 %) und ein robustes Cashflow-Profil auf. Dies macht das Unternehmen zu einem attraktiven Titel für das aktuelle Marktszenario.
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