Das wichtigste auf einen Blick
Einbruch der Anleihenrenditen aufgrund von Wetten auf ein Umschwenken der Fed
- Der Anstieg der weltweiten Renditen kehrte sich abrupt um, als die Inflation nachgab und die Märkte begannen, auf ein frühes Umschwenken in der Geldpolitik zu wetten.
- Sorgen über eine Eskalation des Krieges im Nahen Osten ließen trotz des Einmarschs Israels in den Gazastreifen nach. Israel und die Hamas einigten sich auf eine kurze Feuerpause zur Freilassung von Geiseln.
- Die US-Inflation schwächte sich im Oktober auf 3,2 % ab, wobei die Kerninflation den langsamsten Anstieg seit zwei Jahren verzeichnete.
- Die Märkte setzen darauf, dass die Fed für eine sanfte Landung sorgen wird, da die Wirtschaft weiterhin relativ robust ist und die Inflation zurückgeht.
- Weltweite Aktien verzeichneten eine Rally, als die Renditen aufgrund des anhaltenden Optimismus im Hinblick auf die Zinssätze nachgaben.
- Der HESPER FUND – Global Solutions war gezwungen, eine Neugewichtung des Portfolios vorzunehmen, um dem Stimmungswechsel und der Neubewertung der Zinssätze Rechnung zu tragen. Das Nettoaktienengagement wurde nach und nach aus dem leicht negativen Bereich auf 36 % erhöht. Im Devisenbereich passte der Fonds Wetten an, die nicht aufgingen; er reduzierte das Engagement in der norwegischen Krone auf 10 % und das im Dollar auf 43 %, während er das im GBP bei -53 % beließ. Der Fonds hielt die Duration im negativen Bereich bei -1,7 Jahren.
30.11.23 - Zinshändler setzen darauf, dass der weltweite Straffungszyklus mit den aggressivsten Zinsanhebungen seit einer Generation sein Ende erreicht hat.
Da die US-Inflation im Oktober weiter nachgab, wetteten die Märkte zunächst darauf, dass der Straffungszyklus der Fed beendet sei, und anschließend darauf, dass sie Anfang 2024 mit Zinssenkungen beginnen würde. Gute Inflationszahlen in Großbritannien und der Eurozone weckten auch Hoffnungen auf eine Politikwende der Zentralbanken in Europa. Es gab zudem einige Anzeichen für eine leichte Entspannung auf den Arbeitsmärkten.
Der Dollar fiel aufgrund von Wetten auf eine frühe Zinssenkung durch die Fed fast auf ein Viermonatstief und verzeichnete seinen stärksten monatlichen Rückgang seit einem Jahr. Treasuries verzeichneten beachtliche Gewinne, da zunehmend auf ein Umschwenken der Fed gewettet wurde. Zudem legten die Aktienmärkte eine der stärksten November-Rallys hin angesichts der gestiegenen Erwartungen, dass der Fed eine sanfte Landung gelingen würde. Denn die Nachfrage ist weiterhin recht robust und die Inflation lässt Anzeichen einer Abkühlung erkennen.
Weltweite Aktienkurse steigen bei fallenden Renditen
Die Renditen waren im November erneut der stärkste Treiber für die Aktienmärkte. Nach der katastrophalen Performance im Oktober trieb die weltweite Anleihen-Rally im November die Aktienkurse deutlich in die Höhe, wobei China die Ausnahme bildete.
Die weltweiten Märkte legten im November kräftig zu. Grund hierfür waren „Goldlöckchen“-Konjunkturdaten (die eine Wirtschaft kennzeichnen, die weder überhitzt noch zu schwach ist, um eine Rezession auszulösen). In den USA lag der technologielastige NASDAQ mit einem Plus von 10,7 % an der Spitze. Der DJIA und der S&P 500 legten um 8,8 % bzw. 8,9 % zu. Der Small-Cap-Index Russell 2000 verbuchte ein Plus von 9,1 %.
In Europa legte der Euro Stoxx Index um 7,9 % zu (+11,4 % in USD, da der Dollar nachgab), während der FTSE 100 um 1,8 % stieg (+6 % in USD). Der Swiss Market Index verzeichnete ein Plus von 4,5 % (+9 % in USD).
In Asien setzte sich die Talfahrt der chinesischen Aktien fort, da die Sorgen in Bezug auf den Immobiliensektor anhielten, obwohl die Regierung weiterhin Anstrengungen unternahm, um die Märkte und die Wirtschaft zu unterstützen. Der Hang Seng Index verlor 0,4 % (-0,2 % in USD) und der CSI 300 fiel um 2,1 % (+0,3 % in USD). Der japanische Nikkei verzeichnete ein Plus von 8,5 % (+11,2% in USD). Der koreanische Aktienmarkt legte um 11,3 % zu (+15,8 % in USD).
Makro-Szenario des HESPER FUND – Global Solutions: Aggressive Wetten auf ein Umschwenken der Fed widersprechen unserem Szenario.
Der Dollar verzeichnete seinen stärksten monatlichen Rückgang seit einem Jahr, während die Renditen von US-Treasuries fielen, da der Markt auf ein Ende des Zinsanhebungszyklus der Fed setzte. Wir teilen den Optimismus des Marktes in Sachen Zinsen angesichts der Stärke der US-Wirtschaft und der Hartnäckigkeit der Kerninflation nicht. Sofern es nicht zu einer Rezession kommt (die sich offensichtlich nicht abzeichnet), ist es nur schwer vorstellbar, dass die Fed schon so bald die Zinsen aggressiv senken würde, wie es die Märkte derzeit einpreisen.
Die Stärke der US-Wirtschaft und die anhaltenden Fiskalmaßnahmen bedeuten, dass die Inflation wahrscheinlich hartnäckig bleiben wird. Die Wirtschaft wuchs im dritten Quartal real um 5,2 % und damit stärker als ursprünglich angenommen; nominal waren es sogar erstaunliche 8,9 %. Wir rechnen nicht damit, dass es vor dem ersten Halbjahr 2024 zu Zinssenkungen kommt. Zudem kann die Fed angesichts der Präsidentschaftswahlen im kommenden Jahr nicht das Risiko eines erneuten Anziehens der Inflation durch zu frühe Zinssenkungen eingehen. Nachdem sie die Zinsen in den vergangenen zwei Jahren aggressiv angehoben hatten, können die Zentralbanken der Industrieländer nun vorsichtig vorgehen und zunächst beobachten, wie sich ihre Straffungspolitik insgesamt auf die Wirtschaft auswirkt. Angesicht der starken Arbeitsmärkte, anhaltenden fiskalpolitischen Anreizmaßnahmen und steigenden Inflationserwartungen müssen die Zentralbanken jetzt wachsam sein und die „Stop-and-go“-Politik der 1970er-Jahre vermeiden, die zu rekordhoher Inflation und wiederholten Rezessionen führte.
Die Zentralbanken, die nunmehr eine datenorientierte Haltung eigenommen haben, haben den Gipfel ihres Zinsanhebungszyklus wahrscheinlich bereits erreicht oder stehen kurz davor. Es ist jedoch noch zu früh, um an eine Umkehr der Geldpolitik zu denken. Die Zinsen müssen für längere Zeit höher bleiben, um die Inflation nachhaltig auf das 2 %-Ziel zu drücken. Anhaltender Optimismus in Sachen Zinsen erscheint an diesem Punkt ein wenig verfrüht. Denn der härteste Kilometer beim Wettlauf gegen die Inflation ist in der Regel der letzte.
Positionierung und Monatsperformance
Der HESPER FUND – Global Solutions verzeichnete im November einen Wertverlust (-1,55 % für die Anteilsklasse „T-6 EUR“), da sich der Anstieg der Renditen umkehrte und der Dollar fiel.
Der HESPER FUND – Global Solutions hob sein gesamtes Aktienengagement auf 37 % an und senkte das Engagement im Dollar, um die falsche Positionierung auszugleichen. Der Fonds hielt an seiner negativen Duration von 1,5 Jahren fest, da wir davon ausgehen, dass die Renditen weiter steigen müssen, um die hartnäckige Inflation auszugleichen, während die US-Wirtschaft weiterhin robust und das US-Haushaltsdefizit hoch sind. Der Fonds handelte weiterhin aktiv auf dem Devisenmarkt und senkte das Dollar-Engagement auf 43 %.
Die Zusammensetzung der Performance seit Monatsbeginn (-1,55 %) sah wie folgt aus: -0,47 % für Anleihen (+1,04 % Long-Positionen, -1,52 % Short-Future-Positionen), +1,22 % im Aktiensegment, +0 % bei Rohstoffen und -2,20 % durch Währungen, während -0,10 % auf Kosten und Gebühren entfielen. Niedrigere Renditen und der Rückgang des Dollars wirkten sich sehr nachteilig auf die Ergebnisse aus. Es bestand weiterhin eine starke Dekorrelation bei traditionellen Anlageklassen wie Aktien und Anleihen.
Seit Jahresbeginn summiert sich das Fondsergebnis auf -6,41 %. Das Gesamtvermögen sank zum Monatsende auf 60 Millionen EUR. Der Fonds liegt 12,71 % unter seinem Allzeithoch vom 29. September 2022.
Die Volatilität stieg über die vergangenen 250 Tage auf 5 %, sodass weiterhin ein attraktives Risiko-Rendite-Profil gegeben ist. Die annualisierte Rendite seit Auflegung sank auf 2,43 %.
Anfang Dezember bleibt der Fonds weiter von seiner Referenzwährung gelöst und handelt aktiv auf dem Devisenmarkt. Das derzeitige Währungsengagement des HESPER FUND – Global Solutions setzt sich wie folgt zusammen: USD 43 %, NOK 10 %, BRL 6,8 %, ZAR 3,3 %, CHF 1 %, und GBP -53 %.
Wie immer werden wir das Engagement des Fonds in den verschiedenen Anlageklassen weiterhin beobachten und kontinuierlich an die Marktstimmung und Veränderungen des makroökonomischen Hintergrunds anpassen.
*Der HESPER FUND – Global Solutions ist aktuell nur zum Vertrieb in Deutschland, Luxemburg, Belgien, Italien, Frankreich, Österreich und der Schweiz zugelassen.
Autor:
Federico Frischknecht
Senior Portfolio Manager
Ethenea-Fonds kaufen Sie über FondsSuperMarkt zu besonders günstigen Konditionen!
- Dauerhaft 100% Rabatt auf den Ausgabeaufschlag
- Kostenloses Depot
- Keine Transaktionskosten
- Sichere Verwahrung bei einer deutschen Depotbank
Rechtliche Hinweise
Dies ist eine Werbemitteilung. Sie dient ausschließlich der Produktinformationsvermittlung und ist kein gesetzlich oder regulatorisch erforderliches Pflichtdokument. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Fondsanteilen oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Sie dienen lediglich dem Leser, ein Verständnis über die wesentlichen Merkmale des Fonds wie bspw. den Anlageprozess zu schaffen und sind weder ganz noch in Teilen als Anlageempfehlung gedacht. Sie ersetzen weder eigene Überlegungen noch sonstige rechtliche, steuerrechtliche oder finanzielle Informationen und Beratungen. Weder die Verwaltungsgesellschaft, noch deren Mitarbeiter oder Organe können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung der Inhalte aus diesem Dokument oder in sonstigem Zusammenhang mit diesem Dokument unmittelbar oder mittelbar entstanden sind. Allein verbindliche Grundlage für den Anteilserwerb sind die aktuell gültigen Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (Verkaufsprospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), in Ergänzung dazu auch der Halbjahres- und Jahresbericht), denen Sie ausführliche Informationen zu dem Erwerb des Fonds sowie den damit verbundenen Chancen und Risiken entnehmen können. Die genannten Verkaufsunterlagen in deutscher Sprache (sowie in nichtamtlicher Übersetzung in anderen Sprachen) finden Sie unter www.ethenea.com und sind bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A. und der Verwahrstelle sowie bei den jeweiligen nationalen Zahl- oder Informationsstellen und bei der Vertreterin in der Schweiz kostenlos erhältlich. Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die Fonds Ethna-AKTIV, Ethna-DEFENSIV und Ethna-DYNAMISCH die Folgenden: Belgien, Deutschland, Liechtenstein, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Frankreich: CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris; Italien: State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A - MAC 2, IT-20123 Milano; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich; Spanien: ALLFUNDS BANK, S.A., C/ Estafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid). Die Zahl- oder Informationsstellen sind für die HESPER FUND, SICAV – Global Solutions die Folgenden: Belgien, Deutschland, Frankreich, Luxemburg, Österreich: DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen, Luxemburg; Italien: Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano; Schweiz: Vertreterin: IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich; Zahlstelle: DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Die Verwaltungsgesellschaft kann aus strategischen oder gesetzlich erforderlichen Gründen unter Beachtung etwaiger Fristen bestehende Vertriebsverträge mit Dritten kündigen bzw. Vertriebszulassungen zurücknehmen. Anleger können sich auf der Homepage unter www.ethenea.com und im Verkaufsprospekt über Ihre Rechte informieren. Die Informationen stehen in deutscher und englischer Sprache, sowie im Einzelfall auch in anderen Sprachen zur Verfügung. Ersteller: ETHENEA Independent Investors S.A. Eine Weitergabe dieses Dokuments an Personen mit Sitz in Staaten, in denen der Fonds zum Vertrieb nicht gestattet ist oder in denen eine Zulassung zum Vertrieb erforderlich ist, ist untersagt. Anteile dürfen Personen in solchen Ländern nur angeboten werden, wenn dieses Angebot in Übereinstimmung mit den anwendbaren Rechtsvorschriften steht und sichergestellt ist, dass die Verbreitung und Veröffentlichung dieser Unterlage sowie ein Angebot oder ein Verkauf von Anteilen in der jeweiligen Rechtsordnung keinen Beschränkungen unterworfen ist. Insbesondere wird der Fonds weder in den Vereinigten Staaten von Amerika noch an US Personen (im Sinne von Rule 902 der Regulation S des U.S. Securities Act von 1933 in geltender Fassung) oder in deren Auftrag, für deren Rechnung oder zugunsten einer US Person handelnden Personen angeboten. Eine Wertentwicklung in der Vergangenheit darf nicht als Hinweis oder Garantie für die zukünftige Wertentwicklung angesehen werden. Schwankungen im Wert der zugrundeliegenden Finanzinstrumente, deren Erträge sowie Veränderungen der Zinsen und Wechselkurse bedeuten, dass der Wert von Anteilen in einem Fonds sowie die Erträge daraus sinken wie auch steigen können und nicht garantiert sind. Die hierin enthaltenen Bewertungen beruhen auf mehreren Faktoren, unter anderem auf den aktuellen Preisen, der Schätzung des Werts der zugrundeliegenden Vermögensgegenstände und der Marktliquidität sowie weiteren Annahmen und öffentlich zugänglichen Informationen. Grundsätzlich können Preise, Werte und Erträge sowohl steigen als auch fallen bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals und Annahmen und Informationen können sich ohne vorherige Vorankündigung ändern. Der Wert des investierten Kapitals bzw. der Kurs von Fondsanteilen wie auch die daraus fließenden Erträge und Ausschüttungsbeträge sind Schwankungen unterworfen oder können ganz entfallen. Eine positive Performance (Wertentwicklung) in der Vergangenheit ist daher keine Garantie für eine positive Performance in der Zukunft. Insbesondere kann die Erhaltung des investierten Kapitals nicht garantiert werden; es gibt somit keine Gewähr dafür, dass der Wert des eingesetzten Kapitals bzw. der gehaltenen Fondsanteile bei einem Verkauf bzw. einer Rücknahme dem ursprünglich eingesetzten Kapital entspricht. Anlagen in Fremdwährungen sind zusätzlichen Wechselkursschwankungen bzw. Währungsrisiken unterworfen, d.h., die Wertentwicklung solcher Anlagen hängt auch von der Volatilität der Fremdwährung ab, welche sich negativ auf den Wert des investierten Kapitals auswirken kann. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung sowie alle sonstigen Kosten, die dem Fonds gemäß den Vertragsbestimmungen belastet wurden, sind in der Berechnung enthalten. Die Wertentwicklungsberechnung erfolgt nach der BVI-Methode, d. h. ein Ausgabeaufschlag, Transaktionskosten (wie Ordergebühren und Maklercourtagen) sowie Depot- und andere Verwahrstellengebühren sind in der Berechnung nicht enthalten. Das Anlageergebnis würde unter Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages geringer ausfallen. Es kann keine Gewähr übernommen werden, dass die Marktprognosen erzielt werden. Jegliche Erörterung der Risiken in dieser Publikation sollte nicht als Offenlegung sämtlicher Risiken oder abschließende Behandlung der erwähnten Risiken angesehen werden. Es wird ausdrücklich auf die ausführlichen Risikobeschreibungen im Verkaufsprospekt verwiesen. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit oder Aktualität kann keine Gewähr übernommen werden. Inhalte und Informationen unterliegen dem Urheberschutz. Es kann nicht garantiert werden, dass das Dokument allen gesetzlichen oder regulatorischen Anforderungen entspricht, welche andere Länder außer Luxemburg dafür definiert haben. Hinweis: Die wichtigsten Fachbegriffe finden Sie im Glossar unter www.ethenea.com/glossar. Informationen für Anleger in der Schweiz: Herkunftsland der kollektiven Kapitalanlage ist Luxembourg. Vertreterin in der Schweiz ist die IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich. Zahlstelle in der Schweiz ist die DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. Prospekt, Basisinformationsblätter (PRIIPs-KIDs), Statuten sowie der Jahres- und Halbjahresbericht können kostenlos beim Vertreter bezogen werden. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2023) Alle Rechte vorbehalten. 08.06.2021
