Raiffeisen Capital Management Marktmeinung vom 11.11.2026
Der November steht unter dem Eindruck des klaren Ausgangs der US-Zwischenwahlen, für die schon im Vorfeld eine deutliche Veränderung der politischen Landschaft prognostiziert wurde.
Kapitalmarktkommentar von Karin Kunrath, CIO der Raiffeisen KAG
Anders als bei sonstigen „Midterms“, die kaum Niederschlag am Kapitalmarkt fanden, ist diesmal mit einer temporär erhöhten Volatilität gerechnet worden - auch infolge von Sektorrotationen, die sich bereits im Oktober abgezeichnet hatten.
Grundsätzlich muss wohl davon ausgegangen werden, dass aufgrund der geopolitisch stark angespannten Lage und den damit zusammenhängenden Implikationen – etwa auf das (Energie)Preisniveau – politische Wahlen und Veränderungen aktuell mehr Einfluss auf das Kapitalmarktgeschehen haben als früher. So stehen die zu Jahresbeginn noch unerwarteten Leitzinsanhebungen von EZB und Fed wieder im Zusammenhang mit hohen Energiepreisen, ausgelöst durch einen geopolitischen Konflikt, ähnlich wie es schon im Jahr 2022 der Fall war.
Obwohl sich bis dato die Auswirkungen auf den privaten Konsum, die Investitionsentscheidungen der Unternehmen und damit auch auf das Wirtschaftswachstum infolge der veränderten Finanzierungsbedingungen in Grenzen halten, so hat das nunmehr erhöhte Zinsniveau tiefe Spuren an den Rentenmärkten hinterlassen, mit Renditeanstiegen und entsprechenden Kursabschlägen etwa bei Staatsanleihen.
In der Euro-Zone wurde insbesondere in Frankreich, wo im Frühjahr 2027 eine richtungsweisende Präsidentschaftswahl ansteht, mit den jüngsten Auseinandersetzungen rund um Sparmaßnahmen und Strukturreformen angesichts der Staatsverschuldung und des Haushaltsdefizits ein zusätzlicher, politischer Belastungsfaktor im Länderspread eingepreist. Ende Oktober ist dann die Börse in Brasilien nach einem unerwarteten Wahlausgang stark eingebrochen. Zuletzt hat nun auch in den USA der Aktienmarkt mit einer Korrektur auf veränderte politische Rahmenbedingungen nach den Wahlen reagiert.
Es bleibt zu hoffen, dass trotz gehäufter politischer Ereignisse die alte Weisheit „Politische Börsen haben kurze Beine“ weiter Bestand hat und der Kapitalmarkt nach kurzfristig erhöhter Volatilität, wie auch meist in der Vergangenheit, relativ schnell wieder auf die Fundamentaldaten fokussieren kann. Die im Vormonat angepasste taktische Positionierung bleibt angesichts der aktuellen Rahmenbedingungen neutral.
Staatsanleihen
Moderat niedrigere Renditen
Am Markt für risikoarme Staatsanleihen konnten wir im Oktober eine leichte Entspannung und moderat niedrigere Renditen beobachten. Französische Staatsanleihen blieben am Euro-Staatsanleihemarkt weiterhin im Fokus der Aufmerksamkeit, nachdem deren Risikoprämien gegenüber deutschen Staatsanleihen in den Vormonaten deutlich angestiegen waren. Wir sind in unserer taktischen Anleihen-Asset-Allokation bei französischen Staatsanleihen auf Kosten von italienischen Staatsanleihen stärker positioniert.
Unternehmensanleihen
Kräftige Spread-Anstiege
Unternehmensanleihen mussten zuletzt kräftige Credit-Spread-Anstiege hinnehmen. Wir waren und bleiben in dieser Anlageklasse vorsichtig positioniert und favorisieren das bonitätsstärkere Investmentgrade Segment gegenüber dem bonitätsschwächeren High-Yield-Segment. EUR-Unternehmensanleihen waren indirekt von den Verwerfungen am französischen Staatsanleihemarkt betroffen, zumal sowohl im Investmentgrade- als auch im High-Yield-Segment französische Emittenten die größte Emittentengruppe bilden.
Emerging-Markets-Anleihen
Anstieg bei den Risikoprämien
Die allgemeine Verunsicherung an den Anleihemärkten hat abermals auch Schwellenländer-Anleihen in Mitleidenschaft gezogen. Deren Renditen haben sich nun stabilisiert, die Risikoprämien sind hier allerdings angestiegen. An diesem Markt gab es sehr lange Zeit kaum eine Reaktionswirkung auf makroökonomische oder geopolitische Events. Wir sind bei Emerging-Markets-Anleihen im Rahmen unserer taktischen Anleihen-Asset-Allokation nicht exponiert.
Entwickelte Aktienmärkte
Weiterhin positive Gewinnentwicklung
Die internationalen Aktienmärkte tendierten in den letzten Monaten seitwärts. Stärkster Unterstützungsfaktor bleibt die sehr gute Gewinnentwicklung der Unternehmen. Gleichzeitig sind die Erwartungen in den letzten Monaten aber deutlich angehoben worden. Positive Überraschungen werden daher zunehmend schwierig. Die Stimmungsindikatoren zeigen aktuell ein neutrales Bild. Im Rahmen der taktischen Asset-Allokation bleiben wir daher bei unserer neutralen Aktiengewichtung.
Schwellenländer-Aktienmärkte
Bewertungen gehen leicht zurück
Weiterhin können sich Emerging-Markets-Aktienmärkte dieses Jahr besser behaupten als entwickelte Märkte. Stark getrieben wird das vom Technologiesektor, der performanceseitig heraussticht. Interessant ist, dass die Bewertung trotz guter Wertentwicklung leicht zurückgeht. Dies ist auf die starke Gewinnentwicklung zurückzuführen, insbesondere im asiatischen Raum, der die gesamte Emerging-Markets-Region dominiert.
Rohstoffmärkte
Energierohstoffe bleiben sehr volatil
Die internationalen Rohstoffmärkte präsentierten sich zuletzt etwas schwächer. Edelmetalle notierten nach einer zwischenzeitlich stärkeren Phase zuletzt wieder etwas schwächer. Gleiches gilt für die Industriemetalle. Energierohstoffe bleiben weiter sehr volatil, verloren aber zuletzt aufgrund der Ergebnisse der US-Midterms an Momentum. Aktuell halten wir in der taktischen Asset-Allokation keine Rohstoffposition.
