Das wichtigste auf einen Blick
- Positive Monatsperformance von +1,00 % (YTD: −3,02 %) – erster positiver Monat seit Juni
- Rentenquote leicht erhöht auf 80,7 % (Vormonat: 78,9 %); Cashquote mit rund 19 % weiterhin bewusst hoch
- Modifizierte Duration bei rund 8,3; kein Derivate-Overlay
- Staatsanleihenquote unverändert bei 1,3 %; HY-Quote nahezu stabil bei 3,6 % (Vormonat: 3,8 %)
Staatsrisiko gemieden, Liquidität als Option gehalten
Die Quelle der Volatilität war im Oktober das Kreditrisiko einzelner Staaten, nicht das der Unternehmen – ein Risiko, das wir mit dem Umbau im September weitgehend aus dem Portfolio genommen hatten. Nach der Auflösung des Supra-Blocks beträgt die Staatsanleihenquote nur noch 1,3 %, verteilt auf zwei Positionen (Indonesien 2038, IBRD 2061). Von der Ausweitung der Staatsanleihen-Spreads war der Fonds daher kaum direkt betroffen. Den Kern bilden 76 Investment-Grade-Unternehmensanleihen mit zusammen 75,5 % des Fondsvermögens. Die größten Positionen blieben unverändert: EnBW 2036, Volkswagen 2035, OMV 2040, Vonovia 2040 und EDF 2045 mit jeweils rund 4 %.
Bilanzstarke Emittenten mit planbaren Cashflows halten wir derzeit für verlässlichere Schuldner als manchen hochverschuldeten Staat, dessen Haushalt von wechselnden Parlamentsmehrheiten abhängt.
Die vorhandene Liquidität haben wir bewusst nicht in die Erholung hinein investiert. Gegen Monatsende ergänzten wir lediglich zwei Positionen im kürzeren und mittleren Laufzeitbereich: Edenred 2034 (A−) und Raiffeisenlandesbank Niederösterreich-Wien 2030 (A) mit jeweils rund 0,4 %. Das High-Yield-Segment blieb mit 13 Positionen, überwiegend im BB-Bereich, nahezu unverändert. Die Zurückhaltung ist eine Abwägung und keine Absage an die Anlageklasse: Bei einer Inflationsrate von zuletzt 3,8 % im Euroraum und einer für Dezember erwarteten weiteren Zinserhöhung ist das Risiko eines erneuten Renditeanstiegs am langen Ende nicht ausgeräumt. Zugleich ist der Preis des Wartens überschaubar. Gegenüber dem Anleiheportfolio mit rund 5 % Rendite verzichten wir mit Cash auf gut 2,5 Prozentpunkte. Das ist die Prämie für die Möglichkeit, zu höheren Renditen nachzukaufen.
Im Fokus stehen nun die Dezembersitzung der EZB mit neuen Projektionen, die Frage, ob der energiegetriebene Preisdruck auf die Kerninflation übergreift, sowie der Fortgang der französischen Haushaltsberatungen. Ein erneuter Renditeanstieg in Richtung der September-Hochs oder eine spürbare Ausweitung der Unternehmensanleihen-Spreads wäre für uns der Anlass, die Liquidität schrittweise im langen Laufzeitsegment einzusetzen. Bis dahin bleibt der Fonds, was er nach dem Umbau ist: ein qualitätsorientiertes Unternehmensanleihen-Portfolio mit einer Reserve, die Handlungsspielraum verschafft.
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