Das wichtigste auf einen Blick
- Weiterhin steigende Renditen nach Euphorie Ende 2023 als Folge höherer Inflationsraten und Vorsicht bei Zentralbankern
- Gewinnmitnahme aus unseren Short-Positionen im Duration-Overlay
- Anteil von variabel verzinslichen Anleihen auf 15,6 % ausgebaut
- Keine fallenden Renditen länger laufender Anleihen erwartet
29.02.24 - Im Monat Februar sind die Renditen entlang der ganzen Zinsstrukturkurve sowohl in den USA als auch in Europa gestiegen. Nach der Rally Ende vergangenen Jahres hat sich unsere Prognose Schritt für Schritt bewahrheitet: die Märkte sind bei künftigen Zinssenkungen zu stark vorausgeeilt und eine Korrektur nach oben bei Renditen tritt ein. Auslöser für diese Korrektur waren teilweise die Zentralbanker in den USA, die den Marktoptimismus bezüglich zeitnaher Zinssenkungen durch die Fed in ihren Aussagen gebremst haben, und teilweise die höheren US-Inflationszahlen, die dem Glauben an einen schnellen Inflationsrückgang im Wege standen.
Wir haben den Monat mit Short-Positionen in Futures auf amerikanische, deutsche und italienische Staatsanleihen begonnen (Duration von -0,22) und im Monatsverlauf Profite schrittweise mitgenommen, indem wir unsere Short-Positionen abgebaut haben. Zum Monatsultimo lag die Portfolioduration bei ca. 1,1, die aus Duration von ca. 2,1 aus unseren Anleihepositionen und einem negativen Beitrag aus dem Duration-Overlay von ca. 1,0 bestand. Darüber hinaus haben wir den Anteil von variabel verzinslichen Anleihen im Portfolio um ca. 4 Prozentpunkte ausgebaut, basierend auf unserer Einschätzung erster Zinssenkungen erst im Juni. Zum Monatsende lagen wir bei 15,6 %. Das durchschnittliche Rating blieb per Monatsultimo unverändert bei soliden A- bis A.
Nach vorne schauend wird die Inflation von einem sehr robusten amerikanischen Arbeitsmarkt und ausgabewilligen Konsumenten befeuert. Aus unserer Sicht ist nicht zu erwarten, dass das Fed-Ziel bald erreicht werden wird. In Europa bewegen sich die Volkswirtschaften ganz langsam von der Talsohle nach oben, ein Marktbild, das keinen Renditenrückgang verspricht. Daher bleiben wir am kurzen Ende der Renditenkurve investiert und erwarten einen weiteren Anstieg der Renditen am langen Ende.
Autor:
Dr. Volker Schmidt
Senior Portfolio Manager
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