Fondsmanagerinterview vom 14.04.2023

Carmignac Portfolio China New Economy: Smarter Zugang zu Chinas Wachstum

Chinas Wirtschaftswachstum beruht längst nicht mehr auf billig gefertigten Massenprodukten. Haiyan Li-Labbé, Fondsmanagerin des Carmignac Portfolio China New Economy, erklärt im Interview, in welchen Sektoren sie die Wachstumstreiber und Gewinner von morgen sucht. Die Herausforderung besteht nach ihren Worten darin, marktwirtschaftlich effiziente Privatunternehmen zu finden, die sich an die wirtschaftlichen Planziele der Kommunistischen Partei angepasst haben. Nachhaltige Unternehmen gehören wesentlich dazu.

Können Sie bitte die Anlagestrategie des Aktienfonds erläutern?

Haiyan Li-Labbé: Der Carmignac Portfolio China New Economy ist ein Aktienfonds, der Anlagechancen nutzen will, die sich hauptsächlich, aber nicht ausschließlich, aus der chinesischen New Economy ergeben.

Dazu gehören zahlreiche nachhaltige Wachstumsthemen in Bereichen wie Gesundheit, Bildung, saubere Energie, technologische Innovation und "nachhaltiger" Konsum, einschließlich E-Commerce und Internet, die von der steigenden Kaufkraft und der Verbesserung des Lebensstandards der chinesischen Haushalte profitieren.

Die Titelselektion ist der wichtigste Performancetreiber des Unternehmens und basiert auf gründlichen finanziellen und außerfinanziellen Analysen.

Der Fonds verfolgt einen sozial verantwortlichen Investmentansatz (SRI-Ansatz) und zielt darauf ab, seinen Referenzindikator über mindestens 5 Jahre zu übertreffen. Darüber hinaus sollen Umweltauswirkungen minimiert werden, indem der CO2-Fußabdruck jährlich um 5% reduziert wird. Gemäß der EU-Offenlegungsverordnung (EU 2019/2088) wird der Fonds als Finanzprodukt mit ökologischen und sozialen Merkmalen gemäß Artikel 8 eingestuft.

Wie viele Aktien umfasst das Portfolio?

Haiyan Li-Labbé: Der Fonds investiert derzeit in 46 Unternehmen (Stand 28.02.2023).

Können Sie bitte einen kurzen Marktausblick auf den chinesischen Aktienmarkt geben?

Haiyan Li-Labbé: Wir glauben, dass 2023 ein Jahr der Normalisierung für die chinesische Wirtschaft und die Finanzmärkte sein wird, was die chinesischen Aktien zu einer attraktiven langfristigen Anlage für Anleger machen könnte.

Die früher als erwartet erfolgte Wiedereröffnung Chinas, die anhaltende Lockerung der politischen Maßnahmen und die klare Ausrichtung der Regierung hin zu einer wachstumsfreundlichen Haltung lassen uns erwarten, dass Chinas Wirtschaft im Jahr 2023 wieder anziehen wird, obwohl die Geschwindigkeit der Wiedereröffnung kurzfristig einige Schwierigkeiten verursachen könnte. Wir gehen davon aus, dass sich Chinas BIP-Wachstum allmählich beschleunigen und normalisieren wird. Für das Gesamtjahr schätzen wir, dass es rund 5,0% erreichen wird.

Es ist wichtig festzuhalten, dass diese wirtschaftliche Erholung zaghaft sein wird und von Dienstleistungen getragen wird. In der Tat wird der Konsum der Haupttreiber sein, nachdem er im letzten Jahr geschrumpft ist, allerdings scheint es keine nachgeholten Ausgaben zu geben, und die Erholung könnte langsamer sein als erwartet.

Wichtig ist zu beachten, dass China trotz der langsamer als erwarteten Belebung der Wirtschaft in diesem Jahr neben Indien mit einem Wachstum von mehr als 5% immer noch die am schnellsten wachsende Volkswirtschaft sein wird. Und wir glauben, dass dies vor allem für inländische Konsumunternehmen positiv ist.

Darüber hinaus bedeutet die schwache Beschäftigungslage, dass der Lohndruck begrenzt wird, was das Gewinnwachstum der chinesischen Unternehmen in den Jahren 2023 und 2024 unterstützt.

In welchen Branchen finden Sie aktuell attraktive Anlagemöglichkeiten?

Haiyan Li-Labbé:  Die chinesische Gesellschaft wird immer digitaler, urbaner, innovativer und nachhaltigkeitsorientierter – strukturelle Veränderungen, von denen Aktienanleger am besten durch thematische Anlagen profitieren können. Besonders großes Potenzial sehen wir in vier Schlüsselbereichen der New Economy: 1) industrielle und technologische Innovation, 2) Gesundheitswesen, 3) ökologischer Wandel und 4) Konsumwachstum.

Insbesondere letzteres Thema könnte sich 2023 angesichts des Rekordniveaus der Ersparnisse der chinesischen Haushalte gut entwickeln. Für dieses Thema mögen wir Verbrauchermarken wie Anta, den Marktführer für Sportbekleidung, und den ersten chinesischen Marktführer für Lifestyle-Produkte, Miniso. Miniso, ein Unternehmen, das den meisten Investoren unbekannt ist, hat weltweit 5200 Filialen, darunter etwa 15 in Frankreich.

Ein weiterer Bereich, den wir mögen, ist das Gesundheitswesen und erneuerbare Energien. Wir haben in WuXi Biologics investiert, einen der größten Arzneimittelhersteller, der mit europäischen und US-amerikanischen Pharmaunternehmen zusammenarbeitet. Und in Sungrow, der führende Hersteller von Solarinvestoren.

Wie verteilen Sie Kapital auf verschiedene Sektoren?

Haiyan Li-Labbé: Um erfolgreich in China zu investieren, muss man nach den "Gewinnern" von morgen suchen, und genau das versuchen wir mit unserem Fonds. Wir sind davon überzeugt, dass es immer mehr chinesische Unternehmen geben wird, die zu globalen Playern werden. Aber in zehn Jahren werden es nicht diejenigen sein, die heute den Markt anführen, da sich die Wirtschaft weiterentwickelt und schnell verändert. Wir müssen "anders denken", indem wir zukunftsorientiert und nicht auf die Gegenwart gerichtet schauen. Die Treiber des zukünftigen Wachstums werden sich stark von den aktuellen unterscheiden. Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum der Tech-Giganten und der großen Konzerne, die mit dem Internet verbunden sind, in den nächsten drei bis fünf Jahren verlangsamen wird, und das tut es bereits: Das goldene Zeitalter liegt hinter uns, es wird eine Periode mit einem anständigen Wachstum geben, das aber nicht mehr so hoch wie bisher ausfallen wird. Die Internetdurchdringung hat bereits mehr als eine Milliarde Menschen erreicht, und E-Commerce-Dienste erreichen bereits mehr als 30% der Einwohner. Es ist daher problematisch, mit "rasanten" Wachstumsraten wie in der jüngsten Vergangenheit zu rechnen.

Aus diesem Grund setzen wir bei unseren Beteiligungen auf einen langfristigen Übergang zu zukünftigen Marktführern. Natürlich können einige Sektoren eine starke Volatilität aufweisen, aber man muss "Makro" denken und lesen, studieren und verstehen, was die Regierung will, wo sie die Wirtschaft antreiben will.

Denn es handelt sich zwar um eine dynamische und innovative Wirtschaft, aber in China muss man - wie die jüngsten Fälle einiger großer Unternehmen zeigen - immer aufpassen, wohin sich die Politik entwickelt und welches Ziel sie verfolgt.

Aber es mangelt nicht an guten Chancen: Wir haben vier starke langfristige Trends in der sogenannten chinesischen New Economy identifiziert, mit starkem Wachstumspotenzial, das wir in unseren Fonds nutzen wollen: 1) industrielle und technologische Innovation; 2) Gesundheitswesen; 3) ökologischer Wandel; und 4) Konsumwachstum.

Wir fokussieren uns daher auf Unternehmen in diesen Qualitätssektoren der New Economy und greifen Branchenführer auf. In Unternehmenssicht suchen wir nach kapitalschwachen Unternehmen, die eine attraktive und nachhaltige Cash-Generierung bieten und in der Lage sind, ihr Wachstum selbst zu finanzieren. Wir konzentrieren uns insbesondere auf Aktien mit niedrigem Verschuldungsgrad und solidem Free Cashflow, die Minderheitsaktionären gegenüber wohlgesonnen sind und über eine gute Corporate Governance verfügen.

Im Gegenzug meiden wir ineffiziente staatseigene Unternehmen (SOE), die jahrelang Kapital falsch verteilt haben, Unternehmen, die nicht den Marktregeln entsprechen und schlechte ESG-Ratings aufweisen.  Wir halten uns auch fern von überschuldeten Unternehmen mit einem – gemessen an der Marktkapitalisierung – hohen Anteil der Nettoverschuldung, die ein erhebliches Kreditrisiko tragen, sowie von Unternehmen in gesättigten Sektoren – wie dem Baugewerbe –, die zu Überkapazitäten beitragen (z. B. die Stahlindustrie in China), ohne die notwendigen Wachstumstreiber zu haben.

Die Sektorallokation des Fonds ist das Ergebnis unserer Aktienauswahl innerhalb der vier nachhaltigen Themen, die wir identifiziert haben.

Fondsdetails: Carmignac Portfolio China New Economy A EUR Acc

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