BANTLEON News vom 09.11.2026
Die jüngste Korrektur am Markt für Wandelanleihen ist von volatilen Anleihenrenditen, Fragen zur Finanzierung des KI-Ausbaus sowie politischen und geopolitischen Spannungen begleitet worden. Trotz der deutlichen Kursrücksetzer sind Wandelanleihen seit Jahresanfang das Anleihensegment mit der besten Performance. Faire Bewertungen in den USA, Europa und Japan sowie zunehmend attraktive Bewertungen in Asien bieten Anlegern neben strukturellen Veränderungen dieses Segments neue Chancen.
Die Bewertungen von Wandelanleihen haben im Oktober eine scharfe Korrektur erfahren, die hinsichtlich Geschwindigkeit und Ausmaß mit den Ausverkäufen zu Beginn der Coronavirus-Pandemie sowie Ende 2022 vergleichbar war, als die Notenbanken einen der aggressivsten Zinserhöhungszyklen der jüngeren Geschichte durchliefen. Gleichzeitig beschäftigten die Anleger die volatilen Anleihenrenditen, erste Risse im KI-Boom sowie anhaltende politische und geopolitische Spannungen. Mit Blick auf die letzten beiden Monate des Jahres betrachten wir die Bewertungen in den USA, Europa und Japan als »fair«. Asien erscheint dagegen zunehmend attraktiv, da dort günstige Bewertungen auf eine im Vergleich zu vor wenigen Jahren deutlich verbesserte Kreditqualität treffen.
Investment-Grade-Segment mit stabilerer Performance
Der stark von High-Yield-Anleihen geprägte »FTSE Global Convertible Bond Index (USD hedged)« verlor im Oktober 4,78%-Punkte, blieb mit einer Performance von 6,15% seit Jahresbeginn aber die zweitbeste Wandelanleihenstrategie des Jahres 2026. Besser lief es im Investment-Grade-Segment: Der »FTSE Global Convertible Bond Investment Grade Index (USD hedged)« gab nur um 0,47%-Punkte auf eine Performance von 8,04% seit Jahresbeginn nach. Obwohl dies bereits der dritte Verlustmonat in Folge für die Qualitätsstrategie war, bestätigte ihre Widerstandsfähigkeit angesichts der Volatilität der High-Yield-Segmente erneut ihre führende Stellung in Korrekturphasen. Seit dem Beginn der Korrektur Ende Juni hat der Global-IG-Index um 3,57%-Punkte nachgegeben, verglichen mit einem Rückgang von 9,15%-Punkten bei der Global-Strategie. Trotz dieser Kursrücksetzer sind Wandelanleihen seit Jahresanfang das Anleihensegment mit der besten Performance – mit großem Abstand vor allen anderen Segmenten.
Neuemissionsmarkt trotz Abkühlung auf Rekordkurs
Nachdem das Emissionsvolumen am Primärmarkt im September die Marke von 200 Mrd. US-Dollar überschritten hatte, legte der Markt im Oktober erwartungsgemäß eine Verschnaufpause ein. Dennoch hat das globale Emissionsvolumen seit Jahresbeginn mit knapp 225 Mrd. US-Dollar bereits den bisherigen Jahresrekord aus dem Jahr 2007 erreicht und dürfte diesen mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit übertreffen. Die Vielfalt der Neuemissionen war im Oktober geringer, dennoch gab es mehrere bemerkenswerte Entwicklungen:
Sektordiversifikation: Technologieunternehmen und andere KI-bezogene Emittenten wie Meta bauten ihre dominierende Stellung weiter aus und machten rund 88% des gesamten Emissionsvolumens aus. Der Gesundheitssektor setzte sein verhaltenes Comeback mit drei Neuemissionen fort, darunter zwei Unternehmen, die erstmals am Markt für Wandelanleihen auftraten (Vaxcyte und Rapport Therapeutics). Erwähnenswert ist auch die neue Wandelanleihe von Essential Properties mit Fälligkeit 2032, die einzige Emission aus dem Immobiliensektor im Oktober.
Asien ohne Japan festigt seinen zweiten Platz: In den vergangenen Jahren hat sich Asien zur am schnellsten wachsenden Region im Wandelanleihenuniversum entwickelt. Die hohen Neuemissionsvolumina in den Jahren 2024 und 2025 sowie die herausragende Performance der zugrunde liegenden Aktien ließen Asien ohne Japan von der kleinsten zur zweitgrößten Region aufsteigen. Damit bleibt Asien ohne Japan die einzige Region, die langfristig die Dominanz der USA infrage stellen könnte.
Yuan-Denominierung: Wir gehen davon aus, dass sich die Emissionstätigkeit in Yuan beschleunigen und innerhalb des Wandelanleihenuniversums zunehmend an Bedeutung gewinnen wird. Ein wesentlicher Grund dafür sind die möglichen Zinsersparnisse durch Emissionen in Renminbi, während die Renditen in den wichtigsten Währungen rasch steigen.
Einjährige Laufzeitstrukturen: Aufgrund ihrer Flexibilität erfreuen sie sich bei asiatischen Emittenten zunehmender Beliebtheit, brauchen Wandelanleihen mit einer Laufzeit von weniger als 365 Tagen doch keine Genehmigung der lokalen Aufsichtsbehörden, sodass Unternehmen schnell und effizient an den Markt treten können. Auch das Interesse der Anleger wächst, was auf die sehr hohe Konvexität dieser Strukturen zurückzuführen ist. Im Oktober wiesen zwei der vier Neuemissionen aus Asien ohne Japan eine einjährige Laufzeitstruktur auf.
Emissionen mit mehreren Tranchen: Ähnlich wie einjährige Laufzeitstrukturen gewinnen auch Wandelanleihen mit mehreren Tranchen bei Emittenten an Beliebtheit. Fast jeden Monat kommen neue Beispiele hinzu. Im Oktober wurde in Taiwan eine solche Emission von United Microelectronics auf den Markt gebracht. Diese Strukturen eignen sich besonders für Unternehmen, die große Kapitalbeträge aufnehmen möchten, da sie es den Emittenten ermöglichen, Tranchen anzubieten, die sowohl für klassische Wandelanleiheninvestoren als auch für Hedgefonds attraktiv sind. Während klassische Wandelanleiheninvestoren in der Regel die länger laufende Tranche bevorzugen, entscheiden sich Hedgefonds meist für die kürzer laufenden Strukturen.
Kurse im Verhältnis zum Emissionspreis bestätigen Attraktivität
Neben der Aktiensensitivität, dem Schutz vor Kursverlusten und den Bewertungen ist auch das Kursniveau einzelner Wertpapiere im Verhältnis zu ihrem Emissionspreis ein hilfreicher Indikator für die Attraktivität der Anlageklasse: Gemäß Schätzungen des Wandelanleihenhandels von Nomura hat sich der Anteil der unter ihrem Nennwert gehandelten US-Wandelanleihen in den vergangenen Monaten nahezu verdoppelt und erreichte Ende Oktober fast 60%. Dieser Anteil liegt deutlich über dem historischen Durchschnitt und hielt sich, mit Ausnahme des Zeitraums von 2022 bis 2023, jeweils nur wenige Wochen. Noch ausgeprägter war die Entwicklung bei Wandelanleihen mit Kursen unter 90: Ihr Anteil stieg von rund 8% im Frühsommer auf mittlerweile fast 30%.
Für sich genommen sind niedrige absolute Kurse in weiten Teilen des Wandelanleihenuniversums nicht zwangsläufig ein Kaufsignal. In Kombination mit den inzwischen deutlich attraktiveren Bewertungen, der Korrektur der Aktienkurse und nicht zuletzt der historisch niedrigen Ausfallquote von Wandelanleihen liefern sie Anlegern, die ein Investment in diese Anlageklasse erwägen, einen guten Einstiegszeitpunkt.
Wandelanleihen bei BANTLEON
Bantleon bewirtschaftet Wandelanleihen unter anderem in dem defensiven Publikumsfonds Bantleon Global Convertibles Investment Grade (LU0458986105), der im Jahr 2024 bei den Lipper Fund Awards im 3-Jahres-Vergleich zum besten Fonds seiner Kategorie in Europa und der Schweiz gekürt worden ist und im Januar 2025 einen »€uro FundAward« für den zweiten Rang in der Kategorie »Rentenfonds Wandelanleihen/EUR, EUR hedged« im 3-Jahres-Vergleich erhalten hat. Die jährlich vergebenen LSEG Lipper Fund Awards zeichnen Fonds und Fondsgesellschaften aus, die eine besonders gute risikoadjustierte Performance im Vergleich zu ihren Mitbewerbern erzielt haben. Die LSEG Lipper Fund Awards basieren auf dem Lipper Leader for Consistent Return Rating, einer risikobereinigten Performance, die über 36, 60 und 120 Monate berechnet wird. Der Fonds mit dem höchsten Lipper Leader for Consistent Return (Effective Return) in jeder infrage kommenden Klassifizierung gewinnt den LSEG Lipper Fund Award. Weitere Informationen unter lipperfundawards.com. Mindestens 75% der Anleihen oder Emittenten im Fonds haben ein offizielles Investment-Grade-Rating. Investiert wird vorwiegend in Large Caps und große Emissionen mit hoher Liquidität.
